隨著征求意見稿的發(fā)布，包括螞蟻集團、陸金所、京東數(shù)科等金融科技頭部企業(yè)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司正面臨更為深刻的調(diào)整
網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管政策正洶涌而至。11月2日，銀保監(jiān)會與央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），對于注冊資本及聯(lián)合貸款出資比例都做了明確要求。
隨著征求意見稿的發(fā)布，包括螞蟻集團、陸金所、京東數(shù)科等金融科技頭部企業(yè)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司正面臨更為深刻的調(diào)整。
11月3日，螞蟻集團暫緩上市。此前四天，陸金所（NYSE: LU）登陸紐交所，發(fā)行價為13.5美元/ADS，據(jù)此計算，陸金所IPO募集資金23.6億美元（無綠鞋）。此時上市，陸金所似乎趕上了*不恰當?shù)臅r點。受螞蟻集團暫緩上市及網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管政策收緊影響，陸金所等互金公司股價應(yīng)聲大跌。
與此同時，正在籌備上市的京東數(shù)科也對媒體表示，將尋求與監(jiān)管部門溝通。一位業(yè)內(nèi)人士分析，由于不同地方對于網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管辦法并不相同，企業(yè)能否申請到網(wǎng)絡(luò)小貸的運營牌照，需要多久才能完成整改，整改后多久獲得銀保監(jiān)會認可的跨省營業(yè)資質(zhì)，都是需要解決的問題。因此，短時間內(nèi)上市，很難完成。
老虎證券投研團隊則對記者分析，目前監(jiān)管的組合拳對金融科技公司的盈利前景、產(chǎn)品研發(fā)都會有一定影響，征求意見稿從公開征求意見到*終成文落地需要一定時間，期間的不確定性也會給企業(yè)的估值帶來壓力。當然，*終新規(guī)對相關(guān)企業(yè)估值的實際影響和上市所需的調(diào)整仍有待觀察。
陸金所：躲過P2P的坑，又迎來網(wǎng)絡(luò)小貸強監(jiān)管的坎
成立于2011年的陸金所是平安集團旗下的投資理財平臺，*初從P2P 網(wǎng)貸起步，甚至一度成為中國**的 P2P 平臺。但在2016年后，國內(nèi)加強了對P2P的監(jiān)管，陸金所不得不轉(zhuǎn)型，將促成貸款和銷售理財產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)重心。陸金所招股書顯示，其P2P 網(wǎng)貸占客戶資產(chǎn)總額的比例從2017年的 73% 降至12.8%，并計劃在 2022 年清零。
不過，在陸金所即將徹底告別P2P的同時，網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)又將迎來強監(jiān)管。11月6日，在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，銀保監(jiān)會首席律師劉福壽表示，按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動納入到統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。
根據(jù)招股書顯示，陸金所的主營業(yè)務(wù)為零售信貸與財富管理。截至2020年6月，陸金所促成零售信貸余額為人民幣5194億元。按新規(guī)要求的企業(yè)出資需30%計算，陸金所需自己出資約1558.2億元。不過，陸金所在11月3日晚稱，未通過其小額貸款子公司與融資合作伙伴建立任何聯(lián)合貸款或貸款便利化合作關(guān)系。
作為國內(nèi)體量數(shù)一數(shù)二的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，陸金所上市后，市場不止一次將之與螞蟻集團相比較。事實上，除了支付業(yè)務(wù)，陸金所與螞蟻集團的主營業(yè)務(wù)類似。
從營收來看，2020年上半年，陸金所和螞蟻集團的營收分別為257億元和725億元，前者約為后者的三分之一。但從商業(yè)模式來看，陸金所與螞蟻集團頗為不同。陸金所首席執(zhí)行官計葵生曾向媒體解釋二者的差異：在零售信貸業(yè)務(wù)方面，陸金所主要聚焦小微企業(yè)主的經(jīng)營性貸款，他們的平均貸款額達到10多萬元，貸款期限多在2年-3年，而螞蟻集團則更聚焦個人消費貸款，平均借款額大概數(shù)千元，且期限為幾個月。
據(jù)多家媒體報道，陸金所在2014年就被傳上市。2016年，陸金所再次決定IPO，并決定把香港作為上市地點，但不久后，P2P暴雷頻現(xiàn)，相應(yīng)的金融監(jiān)管開始收緊，上市計劃不得不擱置。隨著監(jiān)管不斷加碼，在2019年，陸金所間接宣布退出P2P業(yè)務(wù)，當時，P2P約占其總體業(yè)務(wù)的10%。
今年，關(guān)于互金行業(yè)的監(jiān)管并沒有放松，一系列政策正緊鑼密鼓的到來。螞蟻集團和京東數(shù)科：整改不簡單，短期難上市螞蟻集團暫緩IPO后，京東數(shù)科也不得不放緩正在籌備中的上市進程。
據(jù)新聞報道，就在螞蟻集團被曝出暫緩上市當晚，一名京東數(shù)科內(nèi)部人士透露，目前正在籌劃和監(jiān)管溝通的事宜，尋求與監(jiān)管溝通的機會。另一位接近京東數(shù)科的人士則表示，“在螞蟻集團上市的風(fēng)口浪尖上，監(jiān)管方可能會認為這是同類型企業(yè)，需要避一避。”
記者查閱京東數(shù)科招股書發(fā)現(xiàn)，截至2020年6月末，京東金條產(chǎn)品余額中，由金融機構(gòu)直接放款出資或已經(jīng)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計約為96%。2019年，京東金條促成的貸款規(guī)模為4589.15 億元，按新規(guī)要求的企業(yè)出資需30%計算，京東數(shù)科需要自己出資近1400億元。而京東數(shù)科2019財年的資產(chǎn)凈額僅為184.11億元。
易觀分析金融行業(yè)分析師張凱表示，對于京東數(shù)科來說，盡管其業(yè)務(wù)體量和螞蟻集團相比均存在著一定的差異，但是現(xiàn)金貸和消費分期產(chǎn)品都是其非常重要的營收項目。目前看來，京東數(shù)科超過90%以上的消費信貸資金均來自于第三方合作機構(gòu)，這很可能說明，目前該公司的聯(lián)合貸款并沒有達到征求意見稿的要求，另外，京東數(shù)科也需要對其旗下的小貸公司的展業(yè)范圍、注冊資本金等內(nèi)容進行調(diào)整。
而對于螞蟻集團來說，整改工作并不輕松，新規(guī)對業(yè)務(wù)的影響也頗為廣泛。張凱分析：在展業(yè)范圍方面，根據(jù)征求意見稿，同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動人作為主要股東參股跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過2家，或控股跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過1家。目前，螞蟻集團旗下的小貸公司均由螞蟻控股，展業(yè)范圍也均為**范圍的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，因此螞蟻后續(xù)可能需要對旗下小貸公司的展業(yè)范圍進行調(diào)整。
在融資上限方面，根據(jù)征求意見稿，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍；通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標準化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。這一要求在一定程度上壓低了螞蟻集團通過資產(chǎn)證券化對外融資的杠桿上限。
在放貸資金額方面，根據(jù)征求意見稿，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%，這對螞蟻未來聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的拓展也提出了更高的要求。
而據(jù)全天候科技計算，按照螞蟻集團1.73萬億的消費信貸余額計，螞蟻集團自己需要出資5100億元。算上小貸公司可以拿到5倍的放貸杠桿，螞蟻集團要保持現(xiàn)有放貸規(guī)模，至少要自己出資1000億元。
“想要上市并不難，只要相關(guān)的業(yè)務(wù)符合監(jiān)管指標就可以，主要是增資，而且目前監(jiān)管方下發(fā)的還是征求意見稿，不排除未來有變化的可能”，前述業(yè)內(nèi)人士分析。
這位業(yè)內(nèi)人士談到，“互聯(lián)網(wǎng)運營平臺與小貸公司需注冊在同一行政區(qū)內(nèi)”這一規(guī)定對于網(wǎng)絡(luò)小貸公司來說短時間內(nèi)較難調(diào)整。比如，螞蟻集團旗下的支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱支付寶）注冊在上海，而螞蟻集團的兩個小貸公司，即重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司和重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司則注冊在重慶，如果這兩家小貸公司要將注冊地遷到上海，就需要向上海監(jiān)管部門申請牌照，還需向銀保監(jiān)會申請跨省營業(yè)。
“他們上市的**障礙就是網(wǎng)絡(luò)小貸的管理辦法，要滿足這一系列要求，短期之內(nèi)，上市希望不大”，這位業(yè)內(nèi)人士分析。由于不同地方對于網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管辦法并不相同，他們能否申請到網(wǎng)絡(luò)小貸的運營牌照，需要多久完成整改，整改后多久獲得銀保監(jiān)會認可的跨省營業(yè)資質(zhì)，都是需要解決的問題。
有錢的整改，沒錢的退出？
就行業(yè)而言，征求意見稿影響廣泛。僅“經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊資本不低于人民幣10億元，且為一次性實繳貨幣資本；跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊資本不低于人民幣50億元，且為一次性實繳貨幣資本。”這一條，就將眾多網(wǎng)絡(luò)小貸公司卡在門外。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，目前僅5家網(wǎng)絡(luò)小貸公司符合跨省經(jīng)營50億元注資條件，分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司，注冊資本120億元；重慶度小滿小額貸款有限公司，注冊資本70億元；重慶蘇寧小額貸款有限公司，注冊資本60億元；中新（黑龍江）互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司，注冊資本50億元；南寧市金通小額貸款有限公司注冊資本89.9億元。另外，僅有12家公司符合10億元的注資條件。
針對新規(guī)，騰訊財付通迅速作出了調(diào)整。11月4日，深圳市財付通網(wǎng)絡(luò)金融小額貸款有限公司發(fā)生工商變更，注冊資本由10億元增加至25億元，增長幅度為150%。據(jù)了解，這已經(jīng)是財付通今年以來的第二次增資。
對于新規(guī)設(shè)定的標準，蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對
石家莊網(wǎng)站建設(shè)表示，中小型小貸公司受這一規(guī)定影響較大，實力較弱的公司很難達到10億和50億的標準，這會使得大量沒有實力的小貸公司退出市場。他還談到，過去很多小貸公司都是跨省經(jīng)營，但現(xiàn)在50億元的門檻會迫使一些網(wǎng)絡(luò)小貸公司僅在省內(nèi)經(jīng)營，這一定程度上限制其牌照價值。“對于巨頭而言，50億的注冊資本門檻并不難達到，更難的在于銀保監(jiān)會的審批”，他說。
據(jù)黃大智分析，關(guān)于“出資比例不得低于30%”，這一規(guī)定在一定意義上只對頭部的個別網(wǎng)絡(luò)小貸公司產(chǎn)生沖擊，因為整個聯(lián)合貸款市場中，螞蟻聯(lián)合貸款占據(jù)90%的市場份額。
老虎證券投研團隊則認為，在30%的出資比例限制下，整個行業(yè)的盈利前景都會被削弱，取而代之的是信貸資產(chǎn)風(fēng)險大幅降低，違約風(fēng)險下降。
另外，征求意見稿規(guī)定，“個人借貸不超過30萬元及3年年收入的三分之一較低者，機構(gòu)借貸不超過100萬元”，黃大智表示，這一規(guī)定則主要對做供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)或者房抵貸業(yè)務(wù)的小貸公司產(chǎn)生影響；關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)平臺運營主體的注冊地與該小額貸款公司的注冊地在同一省、自治區(qū)、直轄市行政區(qū)域內(nèi)”一條，從目前來看，**網(wǎng)絡(luò)小貸公司大部分注冊在重慶，而運營主體則分布在北上廣深等不同城市。
對于網(wǎng)絡(luò)小貸公司的整改，征求意見稿給出了時間表，在新規(guī)施行前，經(jīng)批準已經(jīng)從事網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)當在新規(guī)施行之日起1年內(nèi)完全達到新規(guī)各項規(guī)定的要求。對未經(jīng)批準，但已經(jīng)跨省從事網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)當在3年過渡期內(nèi)完全達到新規(guī)的各項規(guī)定的要求。3年過渡期內(nèi)還未能取得跨省經(jīng)營資質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，將被逐步清零。
在網(wǎng)絡(luò)小貸遭遇強監(jiān)管的同時，消費金融卻迎來了政策利好。有報道稱，銀保監(jiān)會辦公廳日前向各地銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ穼ο鸸竞推嚱鹑诠镜谋O(jiān)管政策進行了松綁，降低了撥備監(jiān)管要求至130%。
網(wǎng)絡(luò)小貸公司轉(zhuǎn)型消費金融是否是一條出路？黃大智表示，轉(zhuǎn)型消費金融是一個方向，但消費金融也需要持牌，它的監(jiān)管嚴格程度**不亞于網(wǎng)絡(luò)小貸。不過，老虎證券投研團隊也談到，對于頭部企業(yè)來講，大型企業(yè)旗下的小貸公司，往往會有相對充裕的現(xiàn)金流供給來補充資本金，抗風(fēng)險能力更強。如果是從份額上看，并不會輕易改變頭部企業(yè)在金融科技行業(yè)中的市場地位。
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