德意志銀行今天公布研究報告，將搜房網(NYSE:SFUN)的股票評級維持在買入(Buy)不變，同時將其目標價從17.8美元下調至16美元，下調幅度為10%。 以下是報告內容摘要： 預計低谷期將在第二季度到來；復蘇仍很遙遠 -第一季度盈利超出預期；預計第二季度進入低谷期
德意志銀行今天公布研究報告，將搜房網(NYSE:SFUN)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價從17.8美元下調至16美元，下調幅度為10%。
以下是報告內容摘要：
預計低谷期將在第二季度到來；復蘇仍很遙遠
-**季度盈利超出預期；預計第二季度進入低谷期：
搜房網**季度總營收為1.21億美元(同比增長33%、環(huán)比下降44%)，符合華爾街分析師的平均預期，較德意志銀行分析師預期高6%；不按照美國通用會計準則，**季度每股收益為0.1美元，較華爾街分析師平均預期和德意志銀行分析師預期分別高4%和14%，主要由于來自公司債交易的利息收入增長。
盡管搜房網管理層維持2014財年營收同比增長22.5%到25%的預期不變，但我們預計第二季度該公司將面臨嚴重的宏觀經濟逆風，所有業(yè)績指標都可能觸及低點。尤其是，我們預計房產市場的惡化還將繼續(xù)拖累搜房網旗下電子商務部門，并侵蝕其搜房幫房源發(fā)布部門。但我們同時認為，價格的下調和政策寬松措施將在2014年下半年中帶來拐點，前提是假設基礎市場將可“軟著陸”。
我們將搜房網的股票評級維持在“買入”不變，并認為其估值具有吸引力，原因是其此前已出現(xiàn)重大的股價回調。
-更大幅度的降價措施將推動銷售量增長速度加快：
搜房網旗下電子商務部門**季度增長減速(營收僅同比增長12%，至2900萬美元，較德意志銀行分析師預期低20%)，而網絡營銷服務交易量同比下降30%。我們注意到，據(jù)德意志銀行房產團隊提供的數(shù)據(jù)顯示，4月份中國住房市場交易繼續(xù)表現(xiàn)疲軟(40個大型城市的交易量同比下降40%)。
從以往歷史來看，只有真正的降價措施才能起到刺激銷售量增長的作用，因此我們預計，在開發(fā)商于未來3到6個月時間里采取積極的降價措施以前，住房庫存不會出現(xiàn)有效的下降。有基于此，我們將搜房網電子商務部門2014財年的增長速度預期從38%下調至11%。
-搜房幫房源發(fā)布服務即將受到影響；網絡營銷服務具有回彈力：
搜房網旗下電子商務部門**季度營收增長表現(xiàn)疲弱，但被網絡營銷服務營收(同比增長31%，較德意志銀行分析師預期高16%)和搜房幫房源發(fā)布服務營收(同比增長57%，較德意志銀行分析師預期高24%)的強勁增長所部分抵消。據(jù)
石家莊網站建設了解，搜房幫房源發(fā)布服務將面臨來自于市場狀況的更大壓力，原因是不動產代理機構的銷售額有所下降。
但與此同時，我們仍舊預計搜房網網絡營銷服務的業(yè)績表現(xiàn)將有所回彈(同比增長19%)，原因是開發(fā)商已開始將營銷重點從電子商務(在開發(fā)商預算中所占比例為3%到4%)重新轉向網絡營銷服務(在開發(fā)商預算中所占比例為1%)。
-維持“買入”評級；目標價下調10%：
我們對搜房網的營收增長預期進行了修改，將其2014財年和2015財年營收增長預期均下調了3%；同時，我們還將其2014財年和2015財年的每股收益(不按照美國通用會計準則)預期均下調了9%。
我們?yōu)樗逊烤W股票設定的新目標價為16美元(下調10%)，其設定基礎是假設PEG值(市盈增長比率)為1.0倍(與此前假設相比保持不變)、2014財年到2016財年之間的每股收益復合年增長率為22%(此前預期為22.5%)、2014財年每股收益為0.72美元(此前預期為0.79美元)。我們將搜房網的股票評級維持在“買入”不變。
-主要風險：
住房市場狀況進一步惡化；來自于其他在線不動產平臺的競爭。
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