德意志銀行今天發(fā)布研究報告，將網(wǎng)易的股票評級維持在持有(Hold)不變，目標(biāo)價也維持在73美元不變。 以下是報告內(nèi)容摘要： 2013年第四季度業(yè)績表現(xiàn)因稅收利率而超出預(yù)期；新增長動力的能見度有限 -第四季度業(yè)績表現(xiàn)因稅收利率而超出預(yù)期；新增長動力仍缺少能
德意志銀行今天發(fā)布研究報告，將網(wǎng)易的股票評級維持在“持有”(Hold)不變，目標(biāo)價也維持在73美元不變。
以下是報告內(nèi)容摘要：
2013年第四季度業(yè)績表現(xiàn)因稅收利率而超出預(yù)期；新增長動力的能見度有限
-第四季度業(yè)績表現(xiàn)因稅收利率而超出預(yù)期；新增長動力仍缺少能見度
網(wǎng)易第四季度總營收為人民幣26億元(同比增長1.1%)，較德意志銀行分析師預(yù)期高3.1%，主要由于廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)超出預(yù)期(廣告收入同比增長38%，德意志銀行分析師預(yù)期為同比增長17%)。核心游戲業(yè)務(wù)第四季度營收為人民幣21.09億元(同比增長67%)，較我們此前預(yù)期略高2.4%。
不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，網(wǎng)易第四季度每股美國存托憑證收益為1.67美元，較德意志銀行分析師預(yù)期和華爾街分析師平均預(yù)期分別高18%和12%。但是，不計(jì)入人民幣9000萬元的政府補(bǔ)助金和一次性稅收利益(假設(shè)正常的營業(yè)稅稅率為15%)，網(wǎng)易第四季度不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則的運(yùn)營利潤率基本上符合我們此前預(yù)期的45%。
我們認(rèn)為，網(wǎng)易仍將在新游戲質(zhì)量與新游戲發(fā)布速度之間取得平衡作為首要任務(wù)。雖然我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易開發(fā)中的游戲產(chǎn)品組合和新發(fā)布的游戲(包括《爐石傳說》等)將可因其優(yōu)異質(zhì)量而證明自身在游戲市場上的價值，但就目前階段而言，我們認(rèn)為這些產(chǎn)品無法給網(wǎng)易帶來重大的增長動力。有基于此，我們將網(wǎng)易的股票評級維持在“持有”不變。
-遺留游戲產(chǎn)品組合表現(xiàn)穩(wěn)定，等待新的重頭游戲產(chǎn)品
據(jù)
石家莊網(wǎng)站建設(shè)了解，網(wǎng)易在第四季度中為遺留游戲產(chǎn)品推出了多個升級包，且《魔獸世界》的用戶活動略微有所回彈(可從動視暴雪第四季度財(cái)報中反映出來)，這令其游戲營收繼續(xù)保持穩(wěn)定的表現(xiàn)。授權(quán)運(yùn)營游戲在網(wǎng)易第四季度營收中所占比例有所上升，其副作用是游戲業(yè)務(wù)的毛利率環(huán)比下降兩個百分點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)，2014財(cái)年中網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的毛利率仍將保持穩(wěn)定，原因是在網(wǎng)易開發(fā)中的游戲產(chǎn)品組合(對營收的貢獻(xiàn)有限)中，僅有三分之一將是授權(quán)運(yùn)營游戲(1到2款PC游戲以及4到5款移動游戲)。
《爐石傳說》的收入增長仍需一段時間才能實(shí)現(xiàn)，而且我們預(yù)計(jì)，授權(quán)運(yùn)營移動游戲(如來自韓國的塔防游戲《Tower of Odin》等)無法在短時間內(nèi)成為新的營收來源。
與此同時，我們還注意到網(wǎng)易拓展海外業(yè)務(wù)(如東南亞市場)的步伐正在加快。
-非游戲應(yīng)用產(chǎn)品組合面臨商業(yè)化挑戰(zhàn)
我們認(rèn)為，網(wǎng)易的非游戲應(yīng)用組合正在商業(yè)化問題上面臨著挑戰(zhàn)。雖然這一產(chǎn)品組合已經(jīng)吸引了重大的用戶流量，但我們認(rèn)為，近期內(nèi)這些應(yīng)用無法對網(wǎng)易的盈利作出重大貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易將繼續(xù)在這些應(yīng)用中測試廣告及其他商業(yè)化模式。
-派發(fā)股息及新的股票回購計(jì)劃應(yīng)可提高回報率；維持“持有”評級和目標(biāo)價
網(wǎng)易宣布派發(fā)每股美國存托憑證1.41美元的2013財(cái)年現(xiàn)金股息，按上一個交易日收盤價(71.6美元)計(jì)算，其股息支付率為25%，股息收益率為2%。此外，網(wǎng)易董事會還批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的股票回購計(jì)劃，允許該公司回購價值*多為1億美元的在外流通美國存托憑證。
網(wǎng)易的業(yè)績前景穩(wěn)定，同時幾乎看不到新的刺激性動量，因此我們維持對網(wǎng)易業(yè)績的預(yù)期、目標(biāo)價以及“持有”評級不變。
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