時隔7個月，拼多多市值再一次超越京東。 5月12日美股盤中，成立僅僅5年的電商公司拼多多股價一度上漲10%，股價突破60美元，市值達到710億美元，超越傳統電商巨頭京東。 不得不說，市場邏輯變換太快，我已經跟不上節奏。 當疫情最嚴重的二三月份，市場普遍認
時隔7個月，拼多多市值再一次超越京東。
5月12日美股盤中，成立僅僅5年的電商公司拼多多股價一度上漲10%，股價突破60美元，市值達到710億美元，超越傳統電商巨頭京東。
不得不說，市場邏輯變換太快，我已經跟不上節奏。
當疫情*嚴重的二三月份，市場普遍認為電商都會受影響，其中受影響程度從高到低排名是拼多多>淘寶天貓>京東，因為疫情期間京東自建物流效率**，而拼多多因為缺少物流體系，貨物無法按時送到消費者手上。
然而兩個月過去了，市場邏輯完全發生變化，出現了大逆轉。現在市場預測拼多多疫情后恢復情況要好于淘寶天貓和京東。而且疫情對電商行業，特別是拼多多是長期利好，因為下沉市場的人們都養成網購的習慣了。
如果你的思維還停留在二三月份，不好意思，市場是不等人的。拼多多股價從3月11日Q4財報以來，已經暴漲了50%以上了，股價每天都創新高。
所以究竟在這兩個月時間里發生了什么？
短期利空變長期利好
這并不是拼多多**次超越京東。我們將前后兩次超越的時間點對兩家公司的市值進行對比，可以發現一些有趣的現象。
截止昨晚美股收盤，兩家公司的市值對比為：拼多多：692.59億美元 京東：690.69億美元
2019年10月25日，當拼多多市值**次超越京東的時候，兩家公司當時的市值對比為：拼多多：464.4億美元 京東：448.1億美元
由此可見，不管是拼多多還是京東，市值比7個月之前都增加了超過200多億美元。國內的其他電商，不管是阿里巴巴，還是唯品會市值都在這段時間有相當不錯的提升。
如果說2019年電商股爆發是因為下沉市場滲透，那么2020年疫情的爆發在短期內導致銷售疲軟，但在中長期卻有助于加速國內零售線上化。
根據**統計局的數據顯示，社會消費品零售總額1-2月同比下跌20.5%，3月同比下降15.8%。
社會消費品零售總額通過兩個渠道銷售：線下的實體店和線上的電商平臺。根據**統計局顯示，網上實物網上零售額1-2月同比上升3%，3月同比上升6%，雖然仍然保持增長，但增長率大幅下降。由此可見，疫情不管對線上零售還是線下零售都造成嚴重的打擊，這就是我們所說的短期利空。
但可以預見的是，疫情的打擊是短期的，從中長期的角度來看，國內零售額恢復到疫情前的水平只是時間問題。所以，線上銷售占總零售額的比例是投資者更關心的長期指標。用通俗的話來講，在蛋糕不變的情況下，電商若能分到更大塊蛋糕，無疑是變相增加了市場份額。
根據**統計局顯示，截至2020年3月，我國網上實物零售額占總零售額比例為23.6%，比2019年底的20.7%高出接近兩個百分點。
這是個什么概念？從過去五年國內線上零售滲透率提升的速度來看，基本上是以每年增加兩個百分點左右的速度在提升，也就是電商們在2020年開年就完成了過去需要一年才能完成的任務。
我們可以通過其他一些數據來看2020年網購滲透率在迅速提升：
商務部副部長王炳南4月12日表示，到目前為止，農村網民數量突破了2.5億，網購已成為農民生活的常態，越來越多的服務和商品通過電商進入了農村，改變了農民的生活和消費習慣。王炳南指出，農村網絡零售額由2014年的1800億增長到2019年的1.7萬億元，規?？傮w擴大8.4倍。
郵局稱，預期4月份快遞業務量完成62.5億件，同比增長27%；快遞支撐網絡零售額預計將超8500億元，同比提升30.4%
石家莊網站建設消息，5月1日至5日**郵政行業共攬收快遞包裹11.02億件，同比增長41.8%，投遞快遞包裹10.38億件，同比增長38.93%
過去我們一直說網購滲透率未來具有很大增長潛力，因為現在滲透率只有20%左右。截至2019年底，我國人口14億人，網民數量8.5億，網購用戶5.98億。但要改變一個消費習慣并不容易，正常情況下，企業需要付出高昂的獲客成本，而且是一個緩慢的過程。
然而這次疫情成為了電商們一場"免費"的營銷活動，在居家隔離期間，當大部分人"被迫"使用網購，特別是滲透率較低的下沉城市的消費者，當他們感受到網購的便利后，就很難回到過去了。
2019年，不管是阿里，京東，拼多多，唯品會都為下沉市場爭得你死我活，當時我們分析說是下沉市場規模巨大，電商們都能分得一部分蛋糕。
2020年初，雖然受疫情影響，總消費額這個蛋糕整體變小了，但電商們從線下實體店拿到了更大一塊的蛋糕。
國美有望助力客單價？電商整體行業向好，那為什么唯獨拼多多走出驚人的漲幅呢？
這要多得國美的助力了。以活躍消費人數作為指標的話，其實拼多多早就超越京東成為中國第二大電商平臺了。2018年二季度，拼多多活躍用戶數達到3.44億，超越京東的3.14億，之后差距一直在拉大。目前拼多多已經擁有5.85億活躍消費者。然而，拼多多長時間市值低于京東，是因為單用戶客單價遠遠低于京東和淘寶天貓，所以導致單用戶的價值不如京東。
4月19日，拼多多宣布將認購國美發行的2億美元可轉債，*終將獲配12.8億股國美股份，占到國美發行轉換股份擴大后股本的5.62%。
雙方還達成協議，拼多多給國美流量，幫助他賣家具，國美則向拼多多提供物流服務和高質量家電。
拼多多這一步棋確實很妙，一方面稍微填補了在疫情期間人們詬病*多的物流缺點，另一方面在平臺上賣家電，能有效地提高GMV和單用戶客單價。
如果稍微追蹤拼多多*近的策略可以看出，*近補貼的都是售價較高的商品。
舉個例子，在剛剛過去的五一假期，上海市推出"五五購物節"后，拼多多投入25億補貼，并以5.5折的大額直降方式出售凱迪拉克、上汽大眾車型，上線即被搶購一空。
可以預期的是，在這個策略下，拼多多近年的GMV和客單價都會有不錯的增長，我認為這是拼多多*近頻頻拉漲的主要原因。拼多多將在5月22日發布一季度業績，在投資者期望如此高的情況下，公司是否還能超出預期，我們將拭目以待。
估值的邏輯自從拼多多上市以來，就不斷受到爭議對拼多多的質疑不外乎是幾方面：依靠補貼的推廣模型不可持續，過分依賴微信社交平臺，客單價過低，大部分用戶都是抱著薅羊毛的心態，商品質量低劣，公司長年虧錢。
但拼多多的股價卻絲毫不受影響，面對質疑，貿易戰，激烈的市場競爭，新冠疫情等影響，股價一路狂飆，在不夠兩年的時間里，比IPO發行價翻了兩倍，拼多多可謂是專治不服
這讓大部分人對公司的估值都摸不著頭腦。這就是互聯網行業，在這里，無關盈利，無關地區，只要增長夠快，華爾街就敢給估值。增長越快，估值越高。增長看三個指標：GMV，活躍消費者，營收。先看GMV，拼多多Q4年化GMV（過去12個月）達到1萬億元人民幣，同比增長113%。雖然GMV的增速一直在下降，但考慮到規模已經達到1萬億，增速還在保持在****，非常出色。
截至2019年底，拼多多年化活躍買家達到5.85億，同比增長40%，環比新增4890萬。增速遠遠高于同行。
拼多多Q4營收107.93億元人民幣，同比增長91%，增長速度首次低于****以下。
可以夸張地說，拼多多的數據真實好得令人難以相信。自從瑞幸事件之后，很多美股機構開始瞄準中概股，很多人都擔心拼多多可能會成為美國做空機構的下一個目標，但截止到5月13日，還沒有一個做空機構公開做空拼多多。
但增長不會是無止境的，拼多多從占領下沉城市，再進攻一二線城市，黃崢的下一個增長點會在哪里呢？
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